Anleger Übersicht Oktober 2021

Anleger Übersicht

Der durch den Coronavirus verursachte Abschwung hat sich nun in Wachstum verwandelt, aber die Zentralbanken müssen eingreifen, bevor die Inflationsrate zusammen mit der boomenden Wirtschaft über ein Zielniveau steigt.

 

Vorwort

Die hierin enthaltenen Informationen dienen nur zu Informationszwecken und stellen weder ganz noch teilweise eine Beratung im Sinne des Gesetzes dar.

Geschichte

Im Frühjahr 2020 gab es einen sehr starken Rückgang aufgrund von Covid-19. Nach dem durch die Quarantäne verursachten Rückgang war weltweit ein deutlicher und sehr plötzlicher Anstieg zu verzeichnen.

Dieser beträchtliche Anstieg war das Ergebnis fiskal- und geldpolitischer Entscheidungen in der ganzen Welt, durch die zusätzliches Geld in die Wirtschaft gepumpt wurde, entweder direkt durch den Kauf von Vermögenswerten oder durch andere Mittel.

Dieses Versprechen des „unendlichen Geldes“ hat vor allem den Aktienmarkt sehr schnell beflügelt. Sie ist beim Produktionswachstum zurückgeblieben.

Der Grund für die Verzögerung

Ein großer Teil des Dienstleistungssektors war und ist entweder unter Quarantäne gestellt oder weiß nicht, wie er für die Zukunft planen soll. Und im verarbeitenden Gewerbe kommt es zu Unterbrechungen aufgrund von Problemen in den Lieferketten.

Momentane Situation

Inflation

Heutzutage ist es zu einer erheblichen Verschlechterung des Geldes kommen, und dafür gibt es mehrere Gründe.

Versorgungsengpässe

Im Maschinenbau und in der Automobilindustrie ist der Mangel an Chips ein großes Problem. Die Hersteller haben darauf reagiert, indem sie weniger produzierten, um auf Kosten des Massenprodukts Waren mit höherer Rentabilität herstellen zu können.
Natürlich kann dies leicht auf die Unternehmen zurückwirken, die die Autofabriken beliefern, denn weniger Einheiten bedeuten weniger Aufträge.

Spekulative Positionen

Dies war insbesondere bei den Rohstoffpreisen der Fall. Bei diesen Positionen setzt der Anleger (in der Regel ein Großinvestor) auf eine bestimmte Richtung und ein bestimmtes Ausmaß der Bewegung. Wenn das nicht funktioniert, macht er Verluste, aber gleichzeitig drückt der starke Verkauf die Preise nach unten.

Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage

Ein Grund für dieses Ungleichgewicht ist, dass das Home Office viele Menschen dazu veranlasst hat, zu Hause zu bleiben und dann immer mehr Geld für die Renovierung der Wohnung und den Austausch von Möbeln auszugeben.
Die erheblichen Preissteigerungen auf dem Baustoffmarkt spiegeln sich auch in den Preisen für neu gebaute Immobilien wider.

Der Zustand der Aktienmärkte

Das bereits erwähnte Drucken von Geld hat die Geldmenge in der Wirtschaft, die nach einem Weg sucht, deutlich erhöht. Da sich nicht nur ein oder zwei Länder beteiligten, wurde ein sehr konzertierter Impuls an die Märkte gesendet. In der Folge entwickelte sich eine regelrechte Rallye, zu der es keine wirkliche Alternative zu Aktien gab. Die Renditen für Anleihen sind niedrig, und auf Bankeinlagen erhält man nichts.

Der Anstieg der weltweiten Geldmenge hat auch die Nachfrage nach Aktien erhöht. Wenn du sieh sich das Bild an, kannst du erkennen, wie die USA ihre Dollarbestände erhöht haben.

 

Was hast du mit Aktien erreicht?

Praktisch alle Aktien haben sich im Jahr 2021 bisher gut entwickelt, mit Ausnahme der Aktien der Schwellenländer.

Im Anleger Übersicht vom September berichteten wir, dass China seine internen Vorschriften erheblich geändert hat, um chinesische Tech-Giganten am Eintritt in den US-Aktienmarkt zu hindern. Dieser Abschwung hat auch die Indizes der Schwellenländer in Mitleidenschaft gezogen, da sie zu etwa einem Drittel aus chinesischen Papieren bestehen.

Abgesehen von den Schwellenländern hätte jedoch praktisch jeder Aktienindex ein gutes Ergebnis erzielen können.

Selbst auf Euro-Basis, wenn man zum Beispiel den österreichischen Aktienindex betrachtet.

Ob du in den Bux-Index in Forint investiert hast.

Wer waren die wahren Stars?

Wachstumswerte schnitten besser ab als wertorientierte Anlagen. Der Grund: sehr günstige Finanzierung, niedrige Renditen (zum Unterschied zwischen Wachstums- und Substanzwerten siehe den Artikel über Aktien).

Dabei handelt es sich in der Regel um Technologieunternehmen wie Apple, aber man könnte auch die Google-Muttergesellschaft Alphabet erwähnen.

Wie kommt es zu einem Anstieg des Wechselkurses?

In einem Niedrigzinsumfeld ist der diskontierte Wert des langfristigen Cashflows überhöht.

Langfristiger Cashflow ist der Geldbetrag, den ein Unternehmen in den kommenden Jahren oder sogar Jahrzehnten erwirtschaften wird. In dem Beitrag über den Zeitwert des Geldes kannst du nachlesen, dass man später erhaltene Beträge nur vergleichen oder sogar addieren kann, wenn man einen gemeinsamen Zeitpunkt betrachtet, meistens den heutigen.

Du kannst dies mit dieser Formel tun:

PV = FV / ( 1+r )ⁿ

Hier ist r der Abzinsungssatz, dessen Höhe von der Renditekurve abhängt. Du siehst, dass der Wert von 1+r und seine Potenz niedriger sind, wenn die Renditekurve niedrig ist. Sie haben dann den gleichen Effekt, als ob der Betrag der zukünftigen Cashflows gestiegen wäre.

Die Wechselkurse wurden vor allem durch diesen Glauben in die Höhe getrieben.

Für den nächsten Zeitraum wird zwar immer noch mit einem Anstieg gerechnet, dieser wird aber wahrscheinlich geringer ausfallen.

 

Was können wir dieses Jahr erwarten?

Entwickelnde Märkte

Etwa 1/3 der Schwellenländer-Indizes besteht aus chinesischen Unternehmen. Wenn China die Kurve kriegt und es keine Unterbrechungen in der Lieferkette gibt, werden diese Indizes und die darauf basierenden Investitionen deutlich wachsen.

Rohmstoffe

Die Rohstoffpreise könnten in erheblichem Maße durch spekulative Positionen beeinflusst werden und auch von einer neuen Quarantäne betroffen sein.
Im April 2020 lag der Preis für Rohöl bei -38 Dollar. Ja, du hast richtig gelesen, der Ölpreis war negativ.

Wegen der Quarantäne gab es einen solchen Überschuss, dass die Extraktoren jemanden dafür bezahlten, dass er ihnen das Zeug abnahm. Einer der Gewinner war China. Die Wirtschaft wurde früher wieder angekurbelt, also brauchte sie das Öl, sie hatte die Lagerkapazität und konnte die Wirtschaft angesichts des sehr niedrigen Ölpreises leichter wieder ankurbeln.

Gold

Anlagegold ist ein Wertaufbewahrungsmittel. Bis 2019 erlebte er einen starken Kursanstieg, der jedoch durch steigende Renditen gebremst wurde. Solange der dynamische Anstieg der Aktienkurse anhält, wird der Goldpreis wahrscheinlich nicht wesentlich steigen.

 

Immobilie

Es gab eine kurze Pause, da niemand wusste, wohin die Quarantäne und die Krisensituation führen würden.
Aber das Geld fand seinen Weg, und die Nachfrage nach Immobilien war selbst ein Preistreiber. Die gestiegenen Preise für Baumaterialien und Arbeitskräfte wurden ebenfalls in die Preise für neu gebaute Immobilien eingerechnet.

Die Meinungen darüber, ob es sich um eine Blase auf dem Immobilienmarkt handelt oder nicht, sind geteilt.
Gibt es eine Blase bei der Zahl der Baubeginne? Nein, es gab mehr in den 2000er Jahren
Gibt es eine Blase beim Wachstum der Immobilienpreise? Dies ist eher der Fall. Ein Anstieg von über 20 % in den USA würde dies nahelegen.

Ungarn

Ein höheres Inflationsniveau schlug durch importierte Produkte. Dies hat die monetäre Verschlechterung der Wirtschaft, die bereits über dem europäischen Durchschnitt liegt, noch verstärkt. Wenn die Zentralbank die Kaufkraft des Forint nicht noch weiter schwächen will, wird sie die Zinsen anheben müssen, aber nur schrittweise. Dadurch wird sich das Erreichen der Inflationsziele verzögern, aber der Schock für die Wirtschaft wird geringer ausfallen. Andernfalls könnte er die Wirtschaft weiter ankurbeln, wie im Falle Polens, aber er würde den Forint auf die gleiche Weise schwächen wie den polnischen Zloty. (Laut Lehrbuch verteuert der höhere Zinssatz die jeweilige Währung, alle anderen Effekte außer Acht gelassen)

Dieser höhere Zinssatz hat auch zu einem Anstieg der Renditen geführt, aber eine Verlangsamung könnte bevorstehen, da die Inflationserwartungen in die Erwartungen eingebaut sind.

Erwartete Risiken

Neue Covid-Varianten

Neu auftretende Virusmutationen können leicht zu Turbulenzen auf den Märkten oder sogar zu einem erheblichen Wachstumsstillstand führen.

Geopolitische Risiken

Die Ereignisse in Afghanistan könnten ein Beispiel sein, aber jeder Staat, der sich in einer instabilen politischen Lage befindet, könnte hier aufgeführt werden. Insbesondere solche, die in der Nähe von Verkehrswegen liegen.

Preis-Lohn-Spirale

Die wichtigste Frage ist, ob sie anlaufen wird. Bei steigenden Preisen werden die Arbeitnehmer auch erwarten, für höhere Löhne zu arbeiten, und dies wird die Inflation in Richtung Lohninflation erhöhen.

Höhe der Inflation

Die größte Frage ist hier, ob es eine dauerhafte Inflation geben wird. Das wissen nicht einmal die Experten. Viele sind der Meinung, dass durch die Verengung der Lieferketten ein Flaschenhalseffekt entstanden ist, so dass die hohe Nachfrage im Verhältnis zum sinkenden Angebot die Preise in die Höhe getrieben hat. Sobald sich das Angebot beruhigt hat, wird sich alles wieder normalisieren.

Eine anhaltende Inflation kann zu ernsthaften Problemen führen, da die Leistung der Realwirtschaft (wie zu Beginn dieses Artikels erörtert) sie nicht rechtfertigt. Dann könnte es leicht zu einer Stagflation kommen.

Stagflation

In diesem Fall steigen die Preise, ohne dass ein reales Wirtschaftswachstum dahinter steht. In diesem Fall sind den Zentralbanken die Hände gebunden, denn wenn sie die Zinssätze anheben, wird das Investitionsniveau sinken (die Finanzierung sinkt, die Kosten steigen), was zu höherer Arbeitslosigkeit und geringerer Nachfrage führt, was wiederum die Wirtschaft beeinträchtigt.

Und indem sie die Zinsen senken, kurbeln sie die Wirtschaft an und erhöhen die bereits hohe Inflation.

Innerhalb der EU hat der Regierungswechsel in Deutschland

Dies wird natürlich auch Auswirkungen auf die Wirtschaft haben, nicht nur in Deutschland, sondern in der gesamten EU.

Die Vorherrschaft von Technologieunternehmen in US-Aktienindizes

Sie sagen vielleicht, dass du dann keine Tech-Aktien kaufst, aber so einfach ist das nicht.

Der S&P500 Aktienindex umfasst die 500 größten Unternehmen Amerikas. Würden alle gleich gewichtet, läge das Verhältnis bei etwa einem halben Prozent. Bei den 5 größten Unternehmen handelt es sich in der Regel um Technologieunternehmen, deren Gewichtung jeweils etwa 5 % beträgt.

Die Geschichte wiederholt sich, aber das Schöne an der Wirtschaft ist, dass keine zwei Situationen gleich sind. Aber ein ähnlicher Boom bei Technologieunternehmen hat bereits zu Beginn des Jahrtausends eine Dotcom-Blase verursacht. Wenn das Gleiche jetzt noch einmal passieren würde, könnten die Auswirkungen um ein Vielfaches größer sein als die, die wir damals erlebt haben.

Ein Grund dafür ist, dass Indizes von einer erheblichen Anzahl von ETFs nachgebildet werden. Diese indexnahen Anlagefonds arbeiten sehr effizient und günstig, können solche Situationen aber nicht herausfiltern. Sie kaufen immer entsprechend der Gewichtung der jeweiligen Aktie innerhalb des Index. Entsprechend gewichtet man diese Papiere aktuell über, und bei einem möglichen Fall werden sie aufgrund der vorgegebenen Logik zwangsverkauft. Dies kann die Situation weiter verschlechtern.

 

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Dieser Artikel ist auf Englisch und Ungarisch verfügbar.
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